作者：编辑部
摘要： ESG或可持续投资受到委托代理问题的影响。当商业领袖将可持续发展纳入商业决策时，将会取得更大的影响。
ESG投资可以说是过去几年金融市场上最热门的趋势之一，据称与环境、社会和治理目标相一致的基金到2021年底将达到3万亿美元。
资本市场对ESG相关基金的强劲需求是由ESG投资经常承诺的双重优点所驱动的。这些基金不仅要像它们的标签所显示的那样提供积极的ESG影响，而且还要提供卓越的财务回报。在做好事的同时也做好事，这是一个强有力的价值主张，让投资者感觉很好。
经验上的问题是，ESG或可持续投资是否在实践中同时实现了预期的财务和环境结果。越来越多的研究对这些说法提出了质疑。
ESG投资中的委托代理问题
从根本上说，ESG投资存在一个委托代理问题。这是因为投资者，无论是机构还是散户，将投资决策委托给投资组合经理，而投资组合经理应该不仅在挑选股票时表现出色，而且在评估公司的ESG资质方面也有优势。
然而，任何熟悉现代投资组合理论的人都会知道，挑选持续表现优于市场的股票是非常困难的。除此之外，（可信地）评估ESG证书的要求使实现这两个目标的难度加大。
如果投资者只是被ESG的标签所吸引，但却没有真正的能力或时间去理解无数的评级、报告和原则（情况往往如此），那么投资专业人士就有机会包装和销售一种有吸引力的产品——ESG基金，由于收费结构较高，它比传统基金更有利可图。此外，在评估哪些基金有资格成为“ESG基金”或“可持续基金”方面缺乏明确的监管准则，这意味着这些基金往往只是自我标榜。
这意味着，在ESG投资的背景下，许多中介机构（代理人）作为守门人，对资金的流动产生了重大影响。宣称关注ESG的基金经理在他们以ESG为导向的投资组合中策划公司；而评级机构和顾问则给被认为与ESG相一致（或不一致）的公司和基金贴上标签。虽然在今天的资本市场上没有衡量ESG的标准，但华尔街和类似的机构有能力支配ESG的标准和规范。
资金流动模式清楚地表明，尽管“可持续”基金的收费结构较高，但投资者更喜欢这些基金。一项研究表明，被归类为“高可持续性”的共同基金获得了超过240亿美元的净流入，而被归类为“低可持续性”的基金则经历了超过120亿美元的净流出。
时间和注意力有限的投资者依赖于ESG标签和报告。然而，根据美国2010年至2018年的一项研究，自我标示的ESG基金有时持有的投资组合公司在劳工和环境法方面的合规记录比非ESG基金持有的公司更差。ESG基金持有的投资组合公司平均获得更高的ESG分数，这并不是因为有更好的合规记录，而只是因为ESG披露的数量更多。
另一项关于机构投资者的研究探讨了《负责任投资原则》（PRI）的签署方是否在投资组合层面拥有更好的ESG得分，这是联合国支持的一项旨在发展更可持续的全球金融体系的倡议。作者发现，与非签署方相比，美国的签署方并没有得到更好的分数，这表明他们是在传递美德，而不是真正有兴趣做正确的事情。
从这些最近的研究中得出的结论是，虽然ESG投资对于基金管理行业，或代理人来说确实是一个商业上的成功，但它往往没有兑现对投资委托人作出的“做好事和做善事”的双重承诺。不用说，它几乎没有实现真正的预期变化——即企业在地球上更轻盈地行走。
企业能做什么？
归根结底，是实体经济中的企业，而不是金融市场中的投资工具，对ESG和我们星球的可持续性有真正的影响。为了给企业和社会创造长期价值，企业不能对ESG和可持续发展问题采取代理方式。相反，他们必须采取委托人，或所有者的方式。换句话说，他们需要在健全的经济和金融原则基础上发挥领导作用，同时整合ESG方面的考虑。
良好的商业决策和良好的ESG实践并驾齐驱的例子比比皆是。例如，在《华尔街日报》的一篇文章中，宜家的首席执行官分享了该公司对减少家具包装的不懈关注。由于重新设计了一件家具，即三座沙发床，宜家能够在全球范围内减少7600辆卡车，精简其供应链并节约成本。显然，这样的改变不仅提高了经营业绩，还减少了宜家的碳足迹。
霍尼韦尔公司的前首席执行官大卫·科特在他的书中解释了自下而上地赋予正确的想法是如何实现利润和环境的双赢的。从工厂车间产生的解决方案导致了化学废物、能源和水的减少，并为霍尼韦尔带来了可观的节约。在他的领导下，霍尼韦尔的业绩大大超过了其密切的竞争对手通用电气。
在ESG方面做得好的公司是否会表现出良好的基本面（运营）和市场表现。我们发现，更好的ESG表现与更好的运营表现是相辅相成的。这种投资资本回报率的提高不仅直接转化为经营业绩的改善，而且还能提高生产效率，用较少的资本投入获得更多的商品和服务。这就是企业如何在我们的星球上踩得更轻。
有趣的是，这种关系并不是因果关系，也就是说，我们并不主张企业宣布其ESG目标会导致更好的投资资本回报。相反，企业在环境、社会和治理以及财务方面的表现来自于同一个基本因素：推动价值创造的卓越领导。
因此，将ESG整合到商业运作中应被视为良好商业管理的简单组成部分。它可以从设定正确的关键绩效指标和首席执行官准备授权每个员工贡献合理的想法开始。它可以是首席运营官与首席财务官合作，确定可能的具体改进。有了相关的洞察力，领导者可以重新关注良好的业务管理，并通过鼓励合作和授权的基础解决方案进行领导。
领导者对ESG和可持续性的态度
由于ESG投资并不总是能实现其承诺，所以实现ESG目标的责任不能只放在作为分配资金的代理人的投资专家手中。相反，拥有和使用资本的企业主和领导人，作为生产性经济的主体，必须负责。
在组织内部，可持续发展不应该被授权，也不应该被推给指定的“可持续发展官员”。一旦发生这种情况，委托代理问题就会再次出现：当组织中的其他人认为其他人在负责可持续发展时，就好像方框被选中，工作就完成了。相反，委托人对ESG和可持续发展的态度要求将这些考虑嵌入到正常的商业决策过程中。
企业的目标应该是为问题找到有利可图的解决方案。这一总体目标将引导企业领导人关注长期的价值创造，并将环境、社会和治理方面的考虑作为企业决策过程的一部分。企业采取的这一主要方法，涉及到每一位领导人，而不仅仅是指定的“可持续发展官员”，将在可持续发展方面取得比ESG投资大得多的影响。