可持续投资不要(忘记P)
作者:编辑部
2021-06-30
摘要:每个产品(P)都会对消费者和社会产生影响。然而,似乎所有的ESG评级都未能做到的是评估对一个公司的P的积极和消极的外部因素的影响。

在过去的20年里,社会责任投资(SRI)已经转变为可持续投资。社会责任投资最初的定义是以价值观为基础,将有争议的公司(如已知的人权侵犯者)、整个行业(如烟草)、甚至整个国家(如种族隔离制度下的南非)排除在外。社会责任投资人在管理的资产(AUM)中只占很小的比例,他们不希望自己的钱支持他们认为对社会和环境不利的公司和行业。

可持续投资是以价值为基础的,因为投资者已经认识到,在重大的环境、社会和治理(ESG)问题上的不良表现会损害财务业绩,而良好的ESG表现则有助于强劲的财务业绩。关于ESG表现和财务表现之间的积极关系的经验证据不断增加。

今天,可持续投资可以用七种策略来描述。(1)排除或负面筛选;(2)基于规范的筛选;(3)同类最佳;(4)可持续发展主题;(5)影响投资;(6)参与和投票--(意思是,通过参与--有时是投票--投资者帮助公司改善其行业和战略的重大ESG问题的表现,从而带来更好的财务业绩);以及(7)ESG整合,指资产管理公司将ESG因素明确纳入传统的财务分析。根据Eurosif的最新报告,增长最快的战略是ESG整合(4.2万亿欧元,年复合增长率为27%)。

投资者和监管机构对优质ESG数据的需求不断增加,对提供公司ESG表现评估的ESG评级机构的兴趣也在增加。这种评级在决定资本如何分配方面的影响越来越大,因为它们有助于指数提供者和基金经理在决定是否购买或出售一家公司的股票或债券时理解诸如“可持续性”等模糊的术语。

根据全球可持续投资联盟的数据,以可持续方式投资的资产已超过30万亿美元,该分类包括使用ESG标准指导投资的基金。对ESG投资的兴趣随着被动投资的增加而增长,关注ESG的股票指数的数量也急剧上升。标准普尔道琼斯指数是市场领导者之一,今天有超过75个ESG指数。

具体来说,这意味着遵循ESG任务并使用ESG评级的指数和基金经理有可能将更多资金投入到在重大环境、社会和治理问题上表现良好的公司。然而,评级机构很多时候有非常不同的观点,这导致了相互矛盾的排名。一家公司可能在总体上或某一特定类别中被评为“高”,而另一家则被评为“低”。

这种混乱甚至在最大的道德和ESG评级供应商中源于评级机构使用的具体数据点,以及他们对一个公司的各种特征的重视程度。“总体上的混乱。麻省理工学院的FlorianBerg、JulienKoelbel和RobertoRigobon撰写的《ESG评级的分歧》对这些评级为何会有如此大的差异进行了直观的分析。他们认为有三个主要原因。”与选择不同类别有关的范围分歧,与ESG类别的不同评估有关的测量分歧,以及与ESG总分计算中类别的相对重要性有关的权重分歧。他们还发现了一个评级人效应,即评级机构对个别类别的评估似乎受到他们对被分析公司整体看法的影响。“无论他们的测量方法如何,所有ESG评级的共同点是,他们评估一个公司的活动,使用的投入,以及他们如何运作。”

彻底的环境、社会和治理分析有助于揭示以前对投资者来说是盲点的问题;它有助于透视公司对社会和环境所产生的成本,以及如何--如果有的话--管理这些成本。传统的观点是,只要公司遵守所有的法律和法规,就不会因为负面的外部因素而受到惩罚。鉴于社会对公司在社会中的作用的期望不断变化,这种看法不再正确。例如,没有碳税并不意味着股东--以及许多其他利益相关者--对公司的碳排放漠不关心。

以前公司把他们的ESG问题像冰山一样隐藏在水下,而今天ESG指标和披露已经使投资者能够看到一个公司是如何管理其ESG风险和机会的--这对一个公司长期为其股东创造价值的能力非常重要。就像一个游泳者获得了新的和改进的潜水设备一样,ESG让投资者能够清楚地看到表面以下的东西,证明拥有一个好的或“更绿色”的产品不能以牺牲环境、社会和治理的表现为代价。

然而,一家公司制造什么和它如何制造同样重要。我们已经越来越关注环境、社会和治理,开发了衡量和披露影响的工具;但在这样做的时候,我们忘记了考虑产品对消费者和整个社会的积极和消极影响。这就是为什么在对一个公司的ESG表现进行评级的同时,也要考虑到P(产品=商品和服务)所创造的积极和消极的外部因素的影响。

每个产品都会对消费者和社会产生影响。然而,似乎所有的ESG评级都没有做到的是评估公司的P对正负外部性的影响。当ESG关注企业的运营方面时,P似乎是ESG遗忘的部分。

使得P更加重要的一个因素是17项可持续发展目标。投资者非常清楚,从ESG的角度来看,一个“好”公司如果生产对环境、消费者和社会有害的“坏”产品,最终将面临经营许可证的挑战。而这些负面的外部因素会累积影响到世界的状况;而这又会影响到投资者获得预期和/或所需回报的能力。

评估P将进一步使投资者不仅能够从运营(ESG)的角度评估这些外部性,而且能够考虑P对长期财务业绩的影响。从长远来看,那些通过创新来减少P的负面因素和增加正面因素的公司将比那些做相反事情的公司更加成功。

通过将P纳入ESG,对评级机构、投资者、公民社会、公司、客户和整个社会的邀请是深入研究一个公司的价值主张。业务影响很重要;但公司产品的影响同样重要,甚至更重要。对P的可视性将帮助公司不仅改善他们的生产方式,而且也改善他们的生产内容。